行业前12月保费收入同比增长18%,寿险单月保费收入环比持平:2017年全年行业累计实现原保费收入36,581亿元,同比增长18.16%;其中寿险公司原保费收入26,040亿元,同比增长20.04%,增速为年内新低;产险公司原保费收入10,541亿元,同比增长13.76%,保持相对较好的增速。从12月单月数据看,2017年12月单月保费总收入较11月环比增长8.69%,其中寿险公司单月保费收入环比略增长0.91%,同比增长0.32%;产险公司单月保费收入环比增长18.40%,同比增长8.80%。寿险总保费收入同比略有上升,保费收入持续处于高位;产险依然保持持续的高增长态势。

万能险保费占比处于低位,但持续增长,预计18年占比将继续提升:2017年1-12月,万能险累计新增交费为5,892亿元,同比减少50.32%,其中12月单月新增的万能险保费收入为356亿元,环比减少22.48%;在寿险中,万能险保费占比为18.19%,比上月略增加0.25个百分点。万能险新规之后,万能险保费占比整体处于低位,行业保费结构不断改善,保障型产品占比上升;预计2018年万能险占比将有提升,主要因为目前万能险已经逐渐长期化,同时在今年开门红中万能险也作为了主推的主险存在。

股基配置持续下降,其他类资产配置突破40%:截止2017年12月,保险资金运用余额149,206亿元,环比增长1.49%。从资产配置情况来看,银行存款、债券、股基以及其他投资占比分别为12.92%,34.59%,12.30%,40.19%,较11月分别变动了-0.21、-0.41、-0.49、1.12个百分点,债券配置和股基配置占比都有明显下降,可能是部分险企在年底对股票浮盈资产进行了出售,而其他类资产依然持续高配。

上市险企市占率继续提升,优势更加凸显:寿险方面,国寿、平安、安邦无论是原保费收入还是规模保费收入均继续保持市场份额前三名。上市险企国寿、平安、太保和新华的原保费市占率分别为19.67%、14.17%、6.68%和4.20%,分别环比变动-0.01、0.41、-0.12和0.03个百分点,平安和新华市占率有所提升,今年来看上市险企在渠道和产品方面的优势将继续保持。产险方面市场前三名依然为人保、平安及太保,市占率合计为63.49%,环比略下降0.07个百分点。根据上市险企披露的1月寿险保费数据,除了国寿同比大幅下降21.34%以外,平安、太保和新华的寿险保费分别实现了20.7%/23.0%/9.9%的增长,但四大上市险企寿险保费总收入同比减少0.79%,同时平安新业务/续期业务分别为391亿元(-11.8%)/769亿元(52.1%)。银保渠道占比较高的公司负增长明显,由于行业银保渠道占比高于上市险企,因此我们预计行业今年1月保费增速很有可能是负增长,今年全年保费收入需要依靠续期业务拉动,同时由于人力提升将变得困难,因此代理人产能提升将会成为未来新单保费的保障。

投资建议:2017年全年收官,行业保费和寿险公司保费分别实现了18%和20%的增长。目前“开门红”靴子落地,上市险企总保费依然整体实现增长;同时市场的关注点将逐渐转移到年报净利润的增长上来,考虑2017E的P/EV估值,上市险企目前预计位于1.05-1.61倍的区间内,处于相对低点,具有配置价值,因此我们继续看好行业未来的发展,维持“强于大市”的评级。

风险提示:

1):宏观经济下滑风险

保险业的成长得益于良好的国民经济环境,如果宏观经济出现下滑,可能会对保险需求带来不确定性,影响保险公司保费收入。

2):行业监管趋严风险

金融行业业务开展受监管影响较为明显,保险业务监管趋严主要会影响保险公司负债端收入。

3):利润或内含价值增速不及预期风险

三月份上市险企将迎来年报披露期,如果年报中保险公司利润或内含价值增长不及预期,可能会出现股价下跌的风险。