01月12日讯

证券时报记者 杨庆婉

A股成交萎缩，债券发行却方兴未艾，但信用债的分化已越发明显。

近日，华信证券债券投资管理部、销售交易部总经理蔡正宏在珠海召开的2016年固定收益投资策略论坛上表示：“闭眼买信用债的时代早已过去，行业板块之间的信用利差分化已经深入反映到利差中，这一过程还将持续。”

其中包括城投板块和产业债板块。蔡正宏表示，目前行政级别、地域差别的利差并未反应其实质的信用差异，在这个时候卖掉差的换好的，有充足的调整时间。

什么样的城投债风险大？蔡正宏表示，核心看城市能不能吸引人过去居住、生活。坚决回避城市人口净流出严重的地方。资源衰竭地区和夕阳产业、风险产业占城市GDP占比过大的城市。还有整体影响因素，那就是地方债的发行规模将直接影响整体城投板块的偿债能力。

而产业债板块，过剩产能、资源行业在经济下行周期中，必然贴着产能过剩、僵尸企业的标签艰难度日，但其中机会在于行业信用利差超调之后带来的利差回归。啥时候回归？行业基本出清之后，更多的兼并重组之后，垄断程度进一步提高，抗风险能力进一步加强。蔡正宏表示，所以必须注意到，整个去产能过程中，行业龙头企业是一个获益的过程。

法人治理结构很重要，尤其是民企。市场趋势会逐步淡化民企跟国企之间的差距，好的民企债同样也是很好的投资标的。

据了解，上海华信证券（2014年8月，上海华信国际集团有限公司收购财富里昂证券100%股权并更名）固定收益部下设债券融资部、投资管理部、销售交易部三个二级部门，目前已储备了200-300亿规模的债券承销项目。