文/福布斯中国

2月16日，新股合富中国（603122.SH）挂牌上交所，开盘6.03元/股，相较发行价4.19元/股，大涨43.91%，触发首日上涨限制44%而临停，至10时恢复交易，卖家惜售。

合富中国在认购阶段，曾遭遇弃购，网上网下共弃购20.399万股。

合富中国是医疗流通领域的渠道商，具备与境内外试剂耗材和医疗设备原厂、各大代理商及医疗机构长期互惠关系。简言之是链接产业链上游体外诊断产品制造商和下游医疗机构、体检中心、检验中心等体外诊断产品需求端的中间商。

目前合富中国建立了覆盖百余家三级医院主要体外诊断试剂项目的合作关系，向其提供全面的体外诊断产品集约化采购服务。

经过10多年发展，合富中国已成功代理并引入包括境外原厂Accuray、TearScience、Viewray 在内的多项国外先进医疗设备。相关代理产品覆盖70 余家医院，并提供长期的维修服务。

合富中国的客户包括上海市第一妇婴保健院、济宁医学院附属医院、胜利油田中心医院、上海市第十人民医院、镇江市第一人民医院、上海市公共卫生临床中心等。

报告期内，发行人主营业务收入分别为9.04亿元、10.47亿元、10.89亿元以及5.99亿元。主营业务收入主要由体外诊断产品集约化业务及医疗产品流通构成，报告期内占比在99%。

但从近三年的业绩情况来看，公司净利润增速属于个位数增长。

作为渠道商，合富中国没有研发投入，不生产产品，也无专利，让不少人对公司如何建立护城河表示关切。通常来说，能长期维持高毛利的产品，必定是在行业拥有一定的定价权，或者成本控制得好，或者品牌效应，又或者是有一定的技术护城河，而对于渠道中间商来说，不具备这样的优势。

体外诊断行业，一般产品制造商直销较少，主要以渠道经销商模式为主，因此体外诊断产品流动与服务企业数量比较多。故体外诊断行业竞争激烈。

加之“两票制”和集采政策大背景下，一些打新策略表示，公司所处行业景气度在医疗改革趋势下较为一般，估值略有优势，成长性一般。

除技术的不断改进与应用直接促进了体外诊断行业的发展，全球不断增长的人口基数，慢性病、传染病等发病率的提高以及新兴国家市场的需求也推动着体外诊断持续稳定的发展。

据 EvaluateMedTech 统计和预测，2017 年体外诊断占据了医疗器械市场13.00%的市场份额，是医疗器械领域最大的细分市场，2017 年至 2024 年的年复合增长率预计为 6.10%，并且至 2024 年体外诊断仍将是医疗器械领域的第一大细分市场。

不过从行业来说，未来业内公司在价格、技术、渠道、服务等方面的竞争会趋于激烈，市场集中度不断提高，市场正在孕育和等待新的巨头诞生。