央行数据显示，截至4月末我国金融机构外汇存款余额约1万亿美元。理论上，央行将外汇存款准备金率提高2个百分点，可冻结约200亿美元外汇流动性。

在分析人士看来，这一举措目的在于收紧国内美元流动性，减少美元供给，缓解人民币升值压力，打破单边升值预期。

5月31日，人民银行决定，自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。消息宣布后，离岸人民币对美元汇率一度急挫160余点。

那么，央行此举背后有何深意?人民币未来是否还会继续升值?

涉及外汇资金约200亿美元

为加强金融机构外汇流动性管理，中国人民银行决定，自2021年6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。

按照银发2004[252]号文，外汇存款准备金是指金融机构按照规定将其吸收外汇存款的一定比例交存中国人民银行的存款。其中，美元、港币存款按原币种计算缴存存款准备金，其他币种的外汇存款折算成美元缴存。外汇存款准备金率是指金融机构交存中国人民银行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款的比率。

记者梳理发现，2004年11月，央行曾宣布将外汇存款准备金率从2%上调至3%，并统一了内外资金融机构的外汇存款准备金率，后又于2006年9月15日上调外汇存款准备金率至4%，此后又于2007年5月8日上调外汇存款准备金率至5%。沉寂14年后，这一手段“重出江湖”。

“外汇存款准备金率是央行影响信贷扩张能力的一个工具，进而控制市场货币供应量的效果。”光大银行金融市场部分析师周茂华对《国际金融报》记者表示，央行此次上调外汇存款准备金率，主要是通过影响金融机构外汇信贷扩张能力，调节外汇市场供求。

对此，植信投资首席经济学家兼研究院院长连平表示，外汇存款准备金率是金融机构吸收外汇存款后向央行上交的准备金的比例。目前将这个比例提高其实就是要金融机构更多地将手中的外汇资金上交给中央银行。根据目前金融机构外汇存款规模看，涉及外汇资金约200亿美元。

连平认为，通过这个较大比例调整的举措可以适度地抽紧市场的外汇流动性，减少金融机构手中外汇资金对市场上的供给，以改变外汇市场供求关系，从而减缓人民币升值的压力。这是央行应对人民币升值而出手的重要间接调节举措。

减缓人民币升值压力

中国外汇交易中心5月31日公布的数据显示，当日人民币对美元汇率中间价报6.3682，调升176点，创2018年5月18日以来新高。

如果拉长时间看，人民币兑美元从去年5月末便开启了一轮上涨。今年以来，美元指数先升后贬，近一个半月内下降2.2%，欧元和日元对美元分别升值2.3%和贬值0.4%，但人民币升值2.9%。

中银证券全球首席经济学家管涛认为，近期，境内外汇市场追涨杀跌的顺周期“羊群效应”有所抬头。5月25日至27日，人民币汇率在冲击6.4关口之际，境内银行间市场日均即期询价交易成交量达到509亿美元。同期，人民币汇率转为持续升值预期且出现了跳升。这既不利于外汇市场有序运行，也会加大出口部门财务困难。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金对《国际金融报》记者分析：“外汇存款准备金率上调，相当于收紧了在岸市场的外汇，外汇供应减少，外汇升值，对应人民币贬值。因此，在近期人民币升值明显的情况下，适度收紧外汇供应，通过供求调节外汇市场价格，是此次政策的主要目的。”

周茂华则指出，近期人民币汇率升持续升值，确实一定程度偏离基本面，存在一定超调。从近期市场走势看，很大程度受美元流动性过度宽松影响，助长市场炒作行为。近期监管部门多次提示风险、稳定市场预期，同时通过提升外汇存款准备金率，适度调节外汇市场供求，有助于平稳市场预期。

民生银行研究院宏观分析师王静文对《国际金融报》记者表示：“央行之所以上调外汇存款准备金率，一方面是锁定银行持有的外汇规模，避免向央行结汇进而导致外汇占款的被动投放。今年以来，外汇占款规模持续上升，是压低债市收益率、推动资产价格上升的重要因素之一。另一方面，可以回收银行体系的外汇流动性，抑制外汇贷款的规模扩张，通过减少外币供应量进而抑制人民币升值。”

“前期市场越来越多的观点认为通过人民币升值以应对国际大宗商品上涨压力，但央行还要考虑中国外贸企业的经营压力，从这两个方向的取向看，央行更多地看重通过市场渠道来影响贸易稳定。”陶金表示。

人民币汇率将回归平衡

接下来，人民币汇率将怎么走?

近期监管层连续表态，淡化升值预期。5月21日，国务院金融稳定发展委员会表示进一步推动利率汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定;5月23日，央行副行长刘国强就人民币汇率问题答记者问时表示，未来人民币汇率的走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态。

此前，中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长盛松成5月30日接受专访时表示，当前人民币过快升值有可能已出现超调，未来看不可持续，也不符合国内外经济金融形势。

“外汇准备金率调整释放的政策信号，可能比政策本身造成的市场影响更加重要。此前市场普遍预测人民币具备升值空间，但空间并不大。此调整出台后，人民币升值的空间可能会进一步压缩。同时考虑到前期人民币升值的原因主要是美元贬值，而此次外汇准备金率调整应该是针对所有外汇，这可能加剧压制人民币的升值空间。”陶金表示。

周茂华预计，接下来人民币将逐步回归平衡。这主要基于以下几点：

一是人民币汇率深化改革效果显著，外汇市场和投资者更加成熟;

二是国内经济稳步复苏、通胀温和可控，国内政策不急转弯等，与2007年经济过热不同;

三是全球经济复苏趋于同步，美联储政策收水是大方向。值得注意的是，在美国通胀持续走强下，需要防范美联储比预想提前缩减购债;

四是近期国内监管部门接连发生提示风险，稳定市场预期，预计外汇市场将逐步趋于理性，人民币汇率将逐步回归基本面。