来源：上海证券报

2022年伊始，主动权益基金业绩即出现了较大分化。

截至1月17日，主动权益基金今年以来收益率首尾相差超20个百分点，其中丘栋荣管理的中庚价值领航混合以5.64%的收益率排名同类第一、全市场第三。

1月18日，中庚价值领航混合披露了2021年四季报，其最新调仓路径以及后市投资策略浮出水面。

保持高仓位运行

经历了2019年、2020年的煎熬，去年百亿级基金经理丘栋荣终于打了个漂亮的翻身仗。到了2022年，丘栋荣旗下基金业绩更是飚上同类第一。

以其管理的中庚价值领航混合为例，Choice数据显示，截至1月17日，该基金今年以来收益率为5.64%，在同类2866只基金中排名第一。从全市场基金来看，其今年来收益仅次于银河文体娱乐混合、华泰柏瑞新金融地产混合等两只主题基金。

中庚价值领航混合收益情况 来源：Choice

去年四季度，丘栋荣究竟采取了什么样的打法？

从中庚价值领航混合的四季报来看，去年四季度丘栋荣依然高举高打。截至去年四季度末，该基金权益投资占基金总资产比例为94.28%，较去年三季度末提升近4个百分点。

对于保持高仓位运行的原因，丘栋荣解释道：“基于股权风险溢价的资产配置策略，基金保持了相对较高的权益配置仓位，并在完成基金投资范围变更的必要流程后，开始投资港股通标的股票，并逐步提升港股配置比例。”

值得注意的是，从近期披露四季报的基金来看，多数基金保持高仓位运行。以施成管理的国投瑞银先进制造混合为例，截至去年四季度末，权益投资占基金总资产比例为92.57%，较去年三季度末的90.01%有所提升。

重点关注四大方向

丘栋荣调仓剑指何方？

从中庚价值领航混合前十大重仓股变动来看，兖矿能源、中国海洋石油、金地集团、信隆健康等成为基金新晋前十大重仓股。同时，丘栋荣依然钟爱银行板块，在保持苏农银行持仓不变的同时，大幅加仓常熟银行1531.14万股。此外，他减持了中国太保180.46万股。

对于自己的投资逻辑和看好的方向，丘栋荣也进行了解析。

他表示，重点关注四大投资方向：

一是大盘价值股中的金融、地产等。

丘栋荣表示，金融板块中，看好与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股。这类银行经营稳健、基本面风险较小、估值极低、成长性较高。

地产类公司则集中于具有高信用、低融资成本优势的央企龙头公司。丘栋荣认为，房地产长期需求仍在，随着政策风险的缓释和经营风险的暴露，该类公司抗风险能力更强，外延扩张可能性高，并且估值极低情况下，未来房地产市场至平稳后，仍有较好的回报潜力。

二是煤炭、能源、资源类公司。

丘栋荣表示，相关市场出清情况较好，但国内外诸多商品类公司长期资本开支不足，供给收缩情况比较严重，供给弹性不足，供给恢复非一朝一夕。中长期来看，环保和碳中和因素影响下，中期的供给约束和边际成本会上升，商品价格中枢不可避免会抬升，且新应用不断拓展，导致存量资产价值显著提升。

此外，从市场定价和估值来看，这类公司被视为周期类资产，估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高。因此，碳中和背景下，继续看好能源、资源类存量优质资产的投资价值。

三是中小盘价值和成长股。

在丘栋荣看来，这一方面包括广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，比如在化工、轻工、有色金属加工、机械加工等行业，可以按照需求增长、供给收缩、细分行业龙头三条标准，挖掘出真正的低估值小盘价值股和成长股。

另一方面也包括估值较低、且受益于后疫情时代线下消费需求逐步复苏的公司，如商贸零售、纺织服装、交通运输等行业中的部分个股。

除了A股市场以外，丘栋荣也颇为看好港股市场，尤其是港股中的大盘价值股和部分互联网股。

在他看来，首先，港股的价值股基本上都是龙头企业或者央企。这些资产质量非常高、最能承受基本面压力，因此风险较小，包括电信运营商、地产、银行、保险、能源、煤炭等行业的龙头公司。而港股互联网公司的业务是深深嵌入中国经济中的，格局清晰且其核心业务壁垒仍较为坚实。

其次，港股标的价格较低或价格出清彻底。港股价值股比A股价值股更为便宜，同时对应的分红收益率保持着非常高的水平。港股的互联网股承受了各种压力的聚集，估值降至低估水平。

此外，港股交易风险释放较为充分并且交易并不拥挤。随着基本面、监管层面和流动性压力的逐步缓释，港股值得关注。