来源：中泰资管

不得不承认，2022年基金发行的开门红，并没有如期而至。

参考德邦证券发布的策略报告，2022年的前9个交易日内，股票型基金与偏股型基金新成立27只，虽然成立产品数量与2021年同期(29只)相差无几，但平均每只发行份额仅7.15亿份，相较于2020、2021年同期高达42.76、58.59亿份的平均发行份额，显著缩水。

不仅如此，2022年初新成立主动偏股基金无百亿以上“爆款”，且大部分规模小于5亿份。

对于很多投资者来说，增量资金在其看来是决定市场未来走势的重要因素之一，而新基又是增量资金中的中流砥柱。如果新基发行持续降温，2022年的增量资金还值得期待吗？

先别那么悲观。事实上，开年的公募发行虽然遇冷，但私募发行却延续了火热。参考东吴证券策略报告的统计，1月1日至10日共有457只私募证券基金完成备案，较去年同期的351只增长了30%。

如何理解这一此消彼长？据基金业协会公布，74.5%的个人投资者投资公募基金的主要资金来源为新增收入。但参考西南财经大学的统计，各收入水平家庭的收入指数2021Q3均有所回落，其中的中低收入家庭波动更大，年收入5万元以下的家庭收入指数持续低于荣枯线100的水平。叠加2021年公募收益回落造成的持基体验欠佳，带来公募扩张速度的降低。

对于以上描述，我们或许还能得出另一个结论，一旦持基体验变好，这些钱可能很快回来。

与此同时，高收益人群的资产搬家趋势还在持续。东吴证券的报告中提到，疫情后的地产严控，更多低风险偏好的楼市资金、高净值客户通过波动相对较小的绝对收益型产品间接配置了权益资产，是2021年私募加速扩张的主要原因，且这一趋势在2022年有望延续。

安信证券的报告中也有类似的观点，2021年三季度，私募证券基金和银行理财规模扩张加速，环比增加7240亿和21500亿，明显快于权益类公募基金的1410亿，对公募基金产生了明显的“挤出”效应。

另一类增量资金的重要来源，是外资。无独有偶，就2022年开年两周的数据来看，外资虽然呈现净流入，但数量上也呈现较为明显的收敛态势。

在憧憬新一年的外资流入前，不妨先来看看过去几年的流入情况。参考国盛证券的统计，2018-2020年间，外资流入伴随国际指数的纳入及扩容；2021年虽无国际指数扩容，但当年度外资不仅未暂停入场，反而持续大幅增配，连续12个月保持净流入，全年累计净流入超4300亿，创下历史新高。考虑到当前A股的外资持股占比仅约5%，相较海外成熟市场仍处于明显低位，外资入场仍是大势。不过，随着全球流动性的收紧，入场节奏确实有放缓的可能。

从这个角度上，我们或许可以得出这样的结论：2022 年市场依然不缺增量资金；但更多的增量资金或许更喜欢以锦上添花、而非雪中送炭的方式进入(比如取决于收益情况)。如果你眼中的机会来源是资金面推动的牛市，也许会失望；但如果你信仰的是价值的发掘和坚守，那么依然不乏机会。（文章来源：中泰资管）