记者梁诗柳

今年以来，可转债市场经历了“过山车行情”。年初正股市场的反弹带动可转债市场急速回暖。但4月份以来，中证转债指数一路下行。上月多只上市的转债也纷纷跌破发行价。受此影响，可转债基金的净值也大起大落。同花顺(300033)数据显示，截至4月8日，今年以来可转债基金平均收益率为15.27%，但到本周一，可转债基金今年以来平均收益率已降至6.28%。

在此情况下，机构对转债市场的态度也出现明显的分歧，部分券商分析师建议保持谨慎，但也有分析师认为后续转债市场下跌的空间已经不大，可以逐步加仓。可转债基金是否迎来蛰伏良机?

可转债市场受A股牵连

A股市场进入震荡调整期以来，可转债市场备受牵连。同花顺数据显示，5月以来，共有9只可转债新发上市，但截至本周一，6只转债最新收盘价还在发行价之下。其中，价格最低的雅化转债仅有95.1元。指数上也能看到转债市场悲观情绪的蔓延。同花顺数据显示，2019年1月初起，中证转债指数从280点附近不断拉升，并在4月8日创下345.88的高点，此后便一路下行，截至本周一收盘报收310.04，距离最高点已经下跌了近10%。

针对转债市场近期情绪偏悲观的原因，深圳一名基金公司转债基金经理(博时可转债、过钧)告诉记者，主要还是受场外不可控因素影响，整体估值出现了系统性压缩，投资者对中期基本面改善的信心不足。但总的来说，基本面差的个券跌得更多，分化加剧。

而兴全可转债基金经理虞淼认为，近期可转债市场降温，主要由于股票市场的调整。当前股票市场的位置和可转债的估值水平，从长周期的角度已经具有吸引力，短期虽然受到一些风险因素扰动，但是已经迎来逆向投资的机会。

半数转债基金面临清盘

不同于其他类型基金，可转债基金由于体量不大，一直被视为市场上的小众类别。同花顺数据显示，目前市场上存有184只未到期的可转债，合计发行规模仅有3000亿元左右。受投资市场影响，部分转债基金的规模也较为“迷你”。同花顺数据显示，目前名称中带有“转债”两字的基金共有53只，而规模在0.5亿份以上的可转债基金仅有28只。这也意味着，近半数的转债基金面临清盘危机。

因此，若购买可转债基金，为了避免转型或清盘，投资者最好先选择规模适中的基金。具体来看，目前市场规模最大的兴全可转债最新份额是39.52亿份。该基金成立于2004年5月，不仅是市场上第一只可转债基金，还是兴全基金旗下发行的第一只基金。15年来，该基金成立以来累计回报为679.50%。具体来看，年内、近一年、近三年的回报分别是8.03%、2.94%、13.48%

今年1月，现任基金经理虞淼正式开始掌管兴全可转债，任职以来收益为5.15%，高于同期同类基金4.87%的收益。4月8日转债市场开始回调以来，兴全可转债最大回撤率为8.27%，低于转债基金的平均水平。

规模紧随兴全可转债之后的是长信可转债债券A，该基金业绩业也相当不错，2012年成立以来、年内、近一年、近三年的回报分别是146.48%、8.63%、3.44%、4.74%。但对比重仓债券就可以知道，长信可转债债券A的持仓集中度较高。一季报显示其持有的光大转债、国君转债的持仓市值均占基金净值一成以上，而兴全可转债第一重仓债券占基金资产净值还不足5%。

部分基金业绩波动较大

新发个券密集出现破发，专门投向可转债的基金业绩也不可避免受到牵连。由于投资范围限制，转债基金必须按照基金合同将相当比例资产投资于转债市场中。这也意味着，这部分基金投资范围较为单一，跟随着转债市场的情况，业绩波动也比较大。同花顺数据显示，截至4月8日，今年以来可转债基金平均收益率为15.27%，博时转债、华富、南方等基金公司旗下的转债基金业绩甚至超25%。然而，截至本周一，可转债基金今年以来平均收益率已降至6.28%，最高的博时转债增强债券A回报也下落至16.45%。从回撤率来看，4月8日以来，目前市场上存续的53只转债基金，平均最大回撤率为9.75%，部分转债基金的回撤甚至超过15%。

机构观点对碰

东北证券认为投资者要保持谨慎，因为往后市场的调整或仍将继续，在上市公司利润下滑的背景下，为保证公司利润不排除部分公司下修转股价，以此促转股从而降低财务费用。当前外部风险因素较多，权益市场表现并不明朗。

天风证券认为，正股若继续下跌，转债下行空间也不太大，除非系统性风险，否则中证转债指数很难跌破300点。所以在当前市场环境下，可以类比去年10月配置转债的思路，转债的绝对价格和估值为第一要素，基本面为第二要素。

投资提醒

·部分混合型基金虽然简称上不带“转债”等字眼，但是也会配置一定比例的转债，能够在一定程度上回避投资品种单一造成业绩波动较大的问题。如易方达安心回报债券A，在2018年7成以上仓位都是投于可转债，一季度仓位降至40%左右。基金经理在一季报中坦言“报告期内，组合规模大幅增加，转债仓位被动有所降低，但股票仓位相较上季度有所提升”。

易方达安心回报债券A最新规模为36.96亿份，在4月8日以来的市场回调中回撤了5%左右，低于平均水平。与此同时，其过去业绩较为稳定，自2011年6月成立以来已经累计获得了177%的收益。年内、近一年、近三年的业绩分别为8.78%、4.62%、16.86%。

·同花顺数据显示，目前信达澳银信用债债券A、北信瑞丰鼎利A、诺安优化收益债券(320004)等基金的投资于可转债的资产占净值比都较高。

·转债基金之间的管理费率、申购费率也有一定的差异。如兴全可转债基金、华宝可转债基金的管理费率为1.3%。而长盛可转债A基金、博时转债增强债券A等基金的管理费率为0.8%。另外申购费上，兴全可转债的申购费也是市场最高的，申购1000万以下都要收取1%的申购费。目前大部分可转债的最高申购费率都是0.8%。虽然“小数怕长计”，但是投资基金还是要看基金的业绩。因此投资者可综合管理费率等因素，来考虑配置品种。