来源：南方都市报 作者：陈盈珊

近期，奈雪的茶控股有限公司(以下简称奈雪)在港交所递交招股书，正式向“新式茶饮第一股”发起冲刺。

招股书显示，奈雪在2018年、2019年及2020年前9个月营业收入分别为10.87亿元、25.02亿元和21.15亿元，同比增速分别为130.2%和20.8%。

伴随营收高增长，却是盈利难题。数据显示，奈雪的茶每单均价高达43元，远高于同行。而在新茶饮界，客单均价为35元的新茶饮，价格已远远甩掉传统奶茶，与咖啡单价比肩。

然而如此高的价格，奈雪的茶却依然没能换来利润。据奈雪的茶招股书显示，2018年以来累计亏损高达1.37亿元。也因为行业难盈利的现状，业界有以“流血上市”来评论奈雪的茶此番赴港上市。

奈雪累计亏损1.37亿元

消费者给的钱都去哪了？

从行业份额来看，奈雪的市场份额达17.7%，排名第二，仅次于25%的喜茶。近年，以奈雪的茶、喜茶为代表的先行者彻底带火了新消费赛道的新茶饮，如今同样以新茶饮出圈的茶颜悦色也受到大众追捧。

按店面的城市分布情况，2018年、2019年及截至2020年三季度，奈雪的茶饮店数量分别为155家、327家和422家。截至招股书发布日前，奈雪的门店数量为507家。

与门店数量和营收快速增长形成鲜明对比的，却是奈雪至今尚未实现盈利。数据显示，2018年、2019年及2020年前三季度，奈雪分别亏损约6972.9万元、3968万元、2751.3万元，累计亏损达1.37亿元。

所以消费者的钱去哪儿了？翻阅招股书，奈雪的茶标准门店面积在180㎡-300㎡，单店平均店内员工人数为18.3人。由于烘焙业务的存在，奈雪需要在门店开辟现制面包房，这对门店面积和人工都提出了更高的要求。

2018年、2019年及2020年1—9月，奈雪的茶原材料成本分别占总收益的35.3%、36.6%和38.4%;员工成本分别占总收益的31.3%、30.0%和28.6%;租金开支及物业管理费分别占总收益的17.8%、15.6%和15.2%，以上成本支出合计占总收益的80%以上。

原材料、员工成本、及租金物业管理开支，为奈雪的茶的三项固定大头支出，占到总收益超过八成。

高端难解盈利困境

曾尝试走“轻量化”路子

走访奈雪的茶深圳门店，不管是奈雪梦工厂还是购物中心的大店业态，奈雪的茶显然是商业综合体的门面担当；与此前的奶茶店常常坐落于街头巷尾或者商场的非核心层截然不同。

“拿着奈雪的茶，我都敢进Prada。”这样的网络戏言，也能一窥奈雪的茶已经在走高端差异化的路径。但高端局，如何破解盈利难题仍旧没有好答案。

单纯地拓店，规模效应确实有助于摊薄原材料的平均支出，但人员配置及物业租金则不会有太大影响。

食品产业分析师朱丹蓬接受媒体采访时指出，造成奈雪亏损最直接的原因是，单店的营收没有达到盈亏平衡点，这说明奈雪整体的单店流量应该是不理想的。南都也从业内人士了解到，奈雪的茶整体坪效确实未尽人意。

近三年，奈雪门店的销售额和订单量呈逐年下滑趋势。其2018年、2019年、2020年1月~9月单店日订单量分别为716单、642单、465单，日均销售额分别为3.07万、2.77万和2.01万元，呈现持续下降趋势，特别是在2020年，公司平均单店销售额出现快速下降。

大店所带来的必然是成本压力，解决办法不外乎扩大规模来摊薄成本。为此，奈雪的茶尝试走“轻”量化路径，打出了PRO店的牌。而这个Pro店舍弃了奈雪的茶此前主打的亮点，现制面包房。

此前，南都记者曾专程探访奈雪的茶首家Pro门店。选址科技园写字楼，门店更小，产品品类甚至囊括了咖啡。据悉，pro店推翻了过去标准门店“前店后厂”的烘焙产品制作模式，移除现制面包房，而是以中央厨房的形式提供预制烘焙产品。

“这有望让奈雪门店面积降低至80㎡-200㎡，员工也将比标准店精简50%。未来新开门店的七成将是pro店。”奈雪的茶此前在Pro店开业时如是表示。

从招股书来看，奈雪正在改善相关问题，其表明将提升门店经营效率，并推出全新的pro店。

舍弃现制面包后，Pro店是否会让消费者买单？扩充品类后的奈雪Pro店跟其它常见类型的咖啡店能否形成差异化竞争？最重要的是，订单量能否如期提升？截至目前，这些仍是未知之数。

而快速拓店之后，理论上的降低成本可行，但实际操作上仍会对供应链提出极大要求。一位新茶饮新锐品牌相关负责人跟南都表示，即便是市场追捧的新品牌，在新城开店依然有所顾虑，关注点之一仍是担忧供应链跟不上；尤其是人员招募及管理，这些都是难点。

在新式茶饮这一“价值千亿”的赛道上，从来不缺竞争者。主打下沉市场的“蜜雪冰城”开店速度“一骑绝尘”；主打街边店的“茶颜悦色”、“CoCo”、“1点点”等则是“激战正酣”；而以“喜茶”和“奈雪的茶”等主力在购物中心设店的高端茶饮，则开始了新一轮的“下沉”探索。

但众多定位不同的茶饮品牌，真的能构建护城壁垒吗？仅从口味来看，各家都有水果茶、芝士奶盖茶、牛乳茶等招牌，口味差异化并不明显。茶饮行业已然进入了一个多元竞争、多赛道竞争的阶段。而盈利难关，仍待破局。