仁桥资产6月观点:规避估值极高的“赛道”板块
来源:中国网财经 发布时间:2021-06-09 13:15:28

本月各指数悉数上涨。上证50上涨4.6%;沪深300上涨4.1%;中证500上涨3.8%;创业板上涨7%;市场的成交量上了一个台阶,活跃度也有所提升,但感知下来,整体市场仍然处在一个随机游走的状态,新的主线没有形成,结构分化的矛盾也未真正得到缓解,而这种结构矛盾始终是制约市场不断向上拓展空间的掣肘。这就好比人类社会中的效率与公平问题,当所有人只关注效率的时候,公平的问题就会累积,最终公平会反作用于效率,这是辩证的哲学关系。在过去十几年的投资中,无论顺境与逆境,坚守这种常识思维始终是我们的重要信仰。

和历史相比,后赛道时代,市场的分层和割据现象是尤为明显的,具体来讲,当前市场已形成了清晰的四大板块,包括赛道板块、周期板块、中小市值板块、金融地产板块。板块之间泾渭分明,相互竞争资金,竞争人心,板块的分层也造就了投资人的分层,投资风格逐步趋于多样化和差异化,最终也必然会带来业绩的显著分化。市场无法达成共识本质在于各板块当前都有明显的瑕疵,对于赛道板块来讲,最核心的问题是极高的估值,如果用DCF倒算当前市值的话,你会明显的意识到,假设中的永续增长率或贴现率是显著偏离常识的;对于周期板块来说,问题的核心在于对下半年乃至更远时间的通胀预期是不确定的,商品的“超级周期”能否到来现在还不是验证之时;对于中小市值板块,最大的问题还是投入产出比以及配置容量的问题,即所有公司都需要自下而上的逐一挑选,命中率不会太高,且受制于配置容量,对大资金的吸引力不高;最后,对于金融地产板块,也包括建筑和建材,核心的问题在于可持续经营的能力受到了普遍质疑,投资人认为没有前途或看不清楚。

坦率的讲,这些问题都是现实存在的,但却不会是一成不变的。随着时间的推移,市场对这些问题的看法也会更加客观,更加理性。对于赛道板块,我们的选择是规避的,因为无论是一门生意,还是一项投资,过高的支付购买价格肯定是不明智的,多数不可逆的损失风险都是由此而来。对于周期和小市值板块,我们会进行一定比例的提前配置,尽管有些变量现在并不清晰,但市场达成共识的速度会很快,股价具有高度的有效性,适度的提前布局是必要的。最后,对于金融地产板块,当前时点,我们与市场的分歧是最大的,比如地产行业,这个行业作为传统经济的代表,始终处在政策和舆论的风口浪尖之中。我们判断,现阶段的地产行业不是处在骤变的前夜,而是已在骤变之中。但很多开发商的行为模式并未改变,仍然保持着激进的杠杆和经营策略,本质上仍是对行业高景气度以及政策存在憧憬,只要政策始终保持定力,今日企业的行为基本已注定了明日的结果,只待任何一个小的催化剂,比如利率的变动,地产行业的整合大潮就会拉开,行业集中度会快速提升,最终稳健保守、管理优秀的企业会成为“剩者”和最后的赢家,届时这个行业的格局会更加清晰,“剩者”其可持续能力将不再受到质疑,无论是市值还是估值,重估的空间都将是巨大的。

最后,我们想说,后赛道时代,在市场达成新的共识之前也许会经历一些颠簸,但我们相信慢即是快,崎岖不平的道路上行驶,放慢一些速度应该是更好的选择,但只要我们立足长远,对长期有耐心有信心,我们坚信,颠簸过后还会有一马平川。

总之,仁桥资产仍会以“绝对收益”为唯一目标,坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条,注重“安全边际”,勇于逆向思维、独立判断,力争创造更稳定更优异的投资业绩,最后衷心感谢各位持有人对仁桥资产的信任!

声明:本文由仁桥(北京)资产管理有限公司撰写,本文内容是基于本公司认为可靠的目前已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性和完整性。内容仅供参考,在任何情况下均不构成对任何人的投资建议,并不构成广告或销售要约。市场有风险,投资需谨慎。

关键词:资产 观点 规避 估值

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