金融机构和企业“你情我愿”?

针对债券销售中的承揽乱象，银行间交易商协会再做处罚。日前，交易商协会官网发布自律处分信息称，宁波银行(002142,股吧)作为债务融资工具主承销商，在相关债务融资工具承销及发行工作开展中，存在违反银行间市场相关自律管理规则的行为。

交易商协会对宁波银行予以警告、暂停其债务融资工具相关业务2个月，暂停业务期间，宁波银行不得担任债务融资工具簿记管理人;并责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改。

此次处罚中，宁波银行主要存在两方面违规事项，一是以不正当手段承揽业务，2020年以来，宁波银行包销的多期债务融资工具发行利率远低于上市后合理估值，承销费收入不足以弥补包销账户损失，相关行为违背了公平竞争原则，影响了市场正常秩序。

另外则是发行工作程序执行不到位，未按照规定开展询价等工作。宁波银行作为簿记管理人，在多期债务融资工具发行工作中，未按照银行间市场相关自律规则及自身的内部制度执行相关程序，相关债务融资工具发行前均未开展询价工作，且均未与发行人签署簿记建档利率(价格)区间确认书。

事实上，近年来，债券市场中承销机构“低价包销”的现象屡见不鲜。一位资深债市从业者对第一财经记者说：“对于金融机构和企业而言，‘低价包销’本质上是你情我愿的事情，主要是为了维护客户关系，而且尽管包销这部分是亏的，也可以通过其他方式补回来。”

比如，如果包销机构是银行的话，银行可以让发行人在行内开户，拉来存款，并为其提供贷款、过桥资金等一系列金融服务;如果是券商，券商则可以直接做发行人子公司、关联公司的发债项目，或者是中间人。如此一来，金融机构就可以通过其他业务弥补收入。

另外，从发行利率上看，包销的债券一般发行利率相对较低。“这是一种扭曲了市场化定价的方式。”上述债市从业者称，通常是金融机构和企业已经协商好价格，然后由承销机构以协商后的“低价”来进行申购。相较之下，其他想要申购、但缺乏低成本资金的机构只能“陪跑”了。

在不少业内人士看来，这种“低价包销”的方式和“低价承销”相似，基本都是机构为了抢市场、拉客户采取的方式。比如对于部分券商而言，出于对当期业绩的要求或者是提高排名的需要，都有“上量”的动力。做大规模，特别是高评级债券的规模，有助于一些大型券商提升排名，之后可以开展更多业务。

而针对上述乱象，监管部门持续加大治理力度。自2020年以来，交易商协会先后发布《非金融企业债务融资工具发行规范指引》《非金融企业债务融资工具簿记建档发行工作规程》《关于进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知》等;同时，加大对债务融资工具发行过程中不正当竞争行为的查处，如兴业银行(601166,股吧)、中信证券(600030,股吧)两家机构就曾因承销费过低被予以警告。

交易商协会在1月4日的发文中提到，在市场快速发展的背景下，也暴露出部分市场机构“重承揽承做、轻发行销售”“重业务发展、轻合规管理”的问题，影响了正常的市场秩序。下一步，将以维护市场公平和秩序为出发点，持续加强对主承销商等各类机构的监督检查，及时纠正查处相关违规行为，优化债务融资工具承销发行环境。